价格监管不改变钾肥市场趋势

　　国家15日发改委发布《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》，从通知的内容来看，对国内氯化钾价格后期走势影响不大。对后期可能的限价措施进行情景分析。

　　投资要点：

　　事件：4月15日，国家发改委发布《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》，对氯化钾及复混肥出厂价格、氯化钾进口价格、流通环节经营差率的监管做出指示。通知原文请见报告附录。

　　评论：

　　1、通知意图并非打压氯化钾价格。我国中部地区正处于春耕时节，5月北方地区也将进入春耕，正是用肥旺季，但近期化肥价格出现较大幅上涨，造成农民用肥积极性下降，可能会影响到今年的粮食生产。前期国务院已对出口化肥加征100%特别出口关税，本次发布通知主要是针对近期国内氯化钾价格上涨速度偏快推动复混肥价格上涨。我们认为政府发布通知的意图并非是要打压氯化钾价格，而是维护有序的市场秩序，避免化肥价格不合理上涨。

　　通知中只对流通环节经营差率做出了量化的规定，对国内企业出厂价，港口、边贸进口价并未给出具体限定。由于氯化钾没有进行政府指导价管理，也不存在基准价，根据通知规定需“实行提价申报或调价备案，对价格上涨不合理的，要责令企业恢复原价或降低调价幅度”。我国氯化钾2/3依赖进口，国内生产企业(主要是青海盐湖钾肥(84.00,-3.57,-4.08%,吧))采取的是价格跟随机制，即根据进口钾肥的港口售价来确定自己的销售价格，一般是低于港口售价，因而不会出现不合理上涨。我们认为国内氯化钾生产企业出厂价大幅低于港口价并不能平抑国内市场价格，只会让流通环节获取更多的利益，因为市场价格是由占国内消费量2/3的进口氯化钾的进口成本来决定。

　　2、提价申报或调价备案制度可能延缓国内企业氯化钾出厂价上涨速度。我国氯化钾市场价由进口价决定，国内企业是市场价格的接受者，其出厂价随着市场价格变动而变化。从国际市场氯化钾价格走势来看，未来仍将继续上涨，IPC在5月将对巴西出口一批大颗粒氯化钾，价格为CFR 750美元/吨；ICL对粉状氯化钾的5月报价为CFR 700美元/吨，6月将上涨至725美元/吨；APC对印尼的5月报价也在CFR 725美元/吨，预计下一年度我国进口氯化钾价格将继续提高。在这样的趋势下，国内生产企业的出厂价也将继续上升，但提价申请后的政府审批过程可能会延缓出厂价上涨的速度，使国内企业提价滞后于港口价。

　　通知提到“要从严审核企业生产成本，严格控制调价频率和调价幅度”，这应是针对复混肥而言，因为氯化钾的加工成本比较低，其价值主要体现在光卤石这种资源的稀缺性上，对这种无法化学合成的资源谈成本并没有多大意义。

　　3、价格监管不改钾肥市场趋势。资源相对贫乏，自给率低是我国钾肥产业的软肋，大量进口使我国不得不接受国际厂商开出的高价。国内钾肥价格趋势与国际市场将保持一致，价格监管能够防止不合理的乱涨价行为，有利于维持市场的有序，保护农民的利益，但不能改变钾肥市场的趋势。

　　风险提示：通知除了对流通环节经营差率做了量化规定外，并没有提到限制氯化钾价格，但后期国家是否会在价格方面出台限制措施我们不得而知，这里对可能的限制措施进行情景分析：

　　情景一：对中农、中化2007年进口的低价港口存货进行限价，2008年按新合同进口的氯化钾执行新的价格。

　　分析：由于这部分港口存货目前只剩余100多万吨，即使按“进口成本+合理毛利率”销售，由于量比较小，对市场影响有限，并且会造成市场价格体系混乱，无法达到抑制国内市场价格的目的。估计被采用的概率非常低。

　　情景二：对国内生产氯化钾生产企业进行限价，对进口产品按“进口成本+合理毛利率”销售，市场上国产氯化钾价格大幅低于进口产品。

　　分析：由于2008年进口钾肥合同已经谈定，不会再改变，如果限制国产氯化钾价格使之大幅低于进口产品价格，由于国内市场价格由进口产品主导，这样做也无助于抑制国内市场价格。只会是将利润由国内生产企业转向流通环节，如果进一步限制国产氯化钾流通环节的经营差率，那将会造成市场价格体系混乱，估计被采用的概率也非常低。

　　情景三：政府对中农、中化进口的钾肥统一调配，按低于到岸价的价格销售给国内复合、复混肥企业或农民，同时对中农、中化的损失进行补贴。即类似于对中石油(、中石化成品油的管理方式。

　　分析：由于中农、中化几乎垄断了进口钾肥资源，这种情况下国内生产企业不得不跟随按低价销售，因此这种方法可以起到压制国内氯化钾价格的目的。但这种方式下国家需付出巨额补贴，且类似于计划经济时期的管理方式，属于比较极端但可能被采用方法。